GermanWikipedia - /page/entry.mu

Micron Document

<!DOCTYPE html>

<title>Fisher-Separationstheorem</title>

</head>

<h1 id="firstHeading" class="firstHeading mw-first-heading"><span class="mw-page-title-main">Fisher-Separationstheorem</span></h1>

</header>

</div>

<div id="mw-content-text" class="mw-body-content mw-content-ltr" lang="de" dir="ltr"><div class="mw-content-ltr mw-parser-output" lang="de" dir="ltr"><p>Das <b>Fisher-Separationstheorem</b> besagt in der <a href="Betriebswirtschaftslehre" title="Betriebswirtschaftslehre">Betriebswirtschaftslehre</a> und <a href="Mikro%C3%B6konomie" title="Mikroökonomie">Mikroökonomie</a>, dass unter der Voraussetzung eines <a href="Vollkommener_Kapitalmarkt" title="Vollkommener Kapitalmarkt">vollkommenen Kapitalmarkts</a> und eines <a href="Vollst%C3%A4ndiger_Kapitalmarkt" title="Vollständiger Kapitalmarkt">vollständigen Kapitalmarkts</a> <a href="Entscheidung" title="Entscheidung">Entscheidungen</a> in einem <a href="Unternehmen" title="Unternehmen">Unternehmen</a> ausschließlich durch objektive <a href="Marktentwicklung" title="Marktentwicklung">Marktentwicklungen</a> getroffen werden und ohne Berücksichtigung der subjektiven <a href="Pr%C3%A4ferenz_(Wirtschaftswissenschaften)" title="Präferenz (Wirtschaftswissenschaften)">Präferenzen</a> anderer <a href="Marktteilnehmer" title="Marktteilnehmer">Marktteilnehmer</a> zustande kommen.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Allgemeines">Allgemeines</h2></div>

<p>Es ist benannt nach <a href="Irving_Fisher" title="Irving Fisher">Irving Fisher</a>, der den Zusammenhang 1930 erstmals beschrieb.<sup id="cite_ref-1" class="reference"><a href="#cite_note-1"><span class="cite-bracket">[</span>1<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Danach verfolgen alle <a href="Eigenkapital" title="Eigenkapital">Eigenkapitalgeber</a> (beispielsweise <a href="Aktion%C3%A4r" title="Aktionär">Aktionäre</a>) letztlich die gleichen <a href="Ziel" title="Ziel">Ziele</a>.

</p><p>Die <a href="Theorie" title="Theorie">Theorie</a> geht unter anderem von einem <a href="Vollkommener_Kapitalmarkt" title="Vollkommener Kapitalmarkt">vollkommenen Kapitalmarkt</a> aus. Ihm liegen folgende <a href="Pr%C3%A4misse" title="Prämisse">Prämissen</a> zugrunde:<sup id="cite_ref-2" class="reference"><a href="#cite_note-2"><span class="cite-bracket">[</span>2<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<ul><li><a href="Finanzierung" title="Finanzierung">Finanzierungsmittel</a> stehen jedem Marktteilnehmer unbegrenzt als <a href="Kapitalnachfrage" class="mw-redirect" title="Kapitalnachfrage">Kapitalnachfrage</a> oder <a href="Kapitalangebot" title="Kapitalangebot">Kapitalangebot</a> zur Verfügung;</li>

<li>es besteht ein einheitlicher <a href="Kapitalmarktzins" class="mw-redirect" title="Kapitalmarktzins">Kapitalmarktzins</a>, es gibt keine <a href="Transaktionskosten" title="Transaktionskosten">Transaktionskosten</a> und keine <a href="Steuer" title="Steuer">Steuern</a>;</li>

<li>es herrscht vollkommene <a href="Markttransparenz" title="Markttransparenz">Markttransparenz</a>: <a href="Marktdaten" title="Marktdaten">Marktdaten</a> stehen allen Marktteilnehmern gleichzeitig und vollständig zur Verfügung;</li>

<li>es besteht <a href="Vollkommener_Wettbewerb" class="mw-redirect" title="Vollkommener Wettbewerb">vollkommener Wettbewerb</a>;</li>

<li>alle Marktteilnehmer besitzen ein <a href="Rationalit%C3%A4t" title="Rationalität">rationales</a> <a href="Marktverhalten" title="Marktverhalten">Marktverhalten</a>.</li></ul>

<p>Auf einem solchen Markt sind <a href="Investition" title="Investition">Investitions</a>-, <a href="Finanzierung" title="Finanzierung">Finanzierungs</a>- und <a href="Konsum" title="Konsum">Konsumentscheidungen</a> separierbar (trennbar), weil optimale Entscheidungen von bestimmten Charakteristika der Entscheidung oder bestehenden <a href="Umweltzustand" title="Umweltzustand">Umweltzuständen</a> unabhängig sind. So ermöglicht der <a href="Kapitalwert" title="Kapitalwert">Kapitalwert</a> eine präferenzunabhängige Beurteilung der Vorteilhaftigkeit dieser Entscheidungen. Die subjektiven Präferenzen liegen den <a href="Kaufentscheidung" title="Kaufentscheidung">Kaufentscheidungen</a> anderer Marktteilnehmer zugrunde.<sup id="cite_ref-3" class="reference"><a href="#cite_note-3"><span class="cite-bracket">[</span>3<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Marktstruktur">Marktstruktur</h2></div>

<p>Zunächst ist zwischen den Kapitalmarktbedingungen eines <a href="Vollkommener_Kapitalmarkt" title="Vollkommener Kapitalmarkt">vollkommenen</a> und eines <a href="Unvollkommener_Kapitalmarkt" class="mw-redirect" title="Unvollkommener Kapitalmarkt">unvollkommenen Kapitalmarkts</a> zu unterscheiden. Hier lässt sich die Fisher-Separation wie folgt einordnen:<sup id="cite_ref-4" class="reference"><a href="#cite_note-4"><span class="cite-bracket">[</span>4<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<pre> ┌─────────────────────────────────────────────┐

<a href="Vollkommener_Kapitalmarkt" title="Vollkommener Kapitalmarkt">vollkommener Kapitalmarkt</a> <a href="Unvollkommener_Kapitalmarkt" class="mw-redirect" title="Unvollkommener Kapitalmarkt">unvollkommener Kapitalmarkt</a>

┌────────────┴────────────┐

<a href="Sicherheit" title="Sicherheit">Sicherheit</a> <a href="Unsicherheit" title="Unsicherheit">Unsicherheit</a>

┌──┴──┐ ┌────────┴────────┐

Fisher-Separation vollständiger unvollständiger

Kapitalmarkt Kapitalmarkt

<━━━━━━━> ┌────────┴────────┐

<━━━━━ Competitivity- Spanning- ━━━━━>

erfüllt Bedingung Bedingung nicht erfüllt

</pre>

<p><a href="Competitivity-Bedingung" title="Competitivity-Bedingung">Competitivity-</a> und <a href="Spanning-Bedingung" title="Spanning-Bedingung">Spanning-Bedingung</a> sind Teil eines unvollständigen Kapitalmarkts, der seinerseits einen <a href="Teilmarkt" title="Teilmarkt">Teilmarkt</a> des vollkommenen Kapitalmarkt darstellt. Bei der <i>Fisher-Separation</i> werden <a href="Entscheidung_unter_Sicherheit" title="Entscheidung unter Sicherheit">Entscheidungen unter Sicherheit</a> getroffen.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Modell">Modell</h2></div>

<p>Das Modell Fishers gilt in strenger Form bei <a href="Hypothese" title="Hypothese">Annahme</a> vollkommener und vollständiger <a href="Kapitalmarkt" title="Kapitalmarkt">Kapitalmärkte</a>. Unter diesen Voraussetzungen werden beispielsweise Investitionsentscheidungen allein durch den <a href="Kapitalwert" title="Kapitalwert">Kapitalwert</a> bestimmt und <a href="Sparen" title="Sparen">Sparentscheidungen</a> allein durch die subjektiven Präferenzen der Sparer. Die Kapitalmärkte führen diese Entscheidungen über den <a href="Zins" title="Zins">Zinsmechanismus</a> zusammen.

</p><p>Auf einem vollkommenen Kapitalmarkt können Entscheidungen unter Sicherheit, die den <a href="Aktienkurs" class="mw-redirect" title="Aktienkurs">Aktienkurs</a> des Unternehmens maximieren, gleichzeitig sowohl das <a href="Verm%C3%B6gen_(Wirtschaft)" title="Vermögen (Wirtschaft)">Vermögen</a> als auch den <a href="Nutzen_(Wirtschaft)" title="Nutzen (Wirtschaft)">Nutzen</a> des Aktionärs maximieren.<sup id="cite_ref-5" class="reference"><a href="#cite_note-5"><span class="cite-bracket">[</span>5<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Die Trennung von Entscheidungen im Unternehmen von den Präferenzen der Aktionäre wird <i>Fisher-Separation</i> genannt. Da auf einem vollkommenen Kapitalmarkt ein einheitlicher Kapitalmarktzins herrscht, wird das optimale Investitionsprogramm eindeutig für alle Marktteilnehmer auf denselben Zeitpunkt festgelegt.<sup id="cite_ref-6" class="reference"><a href="#cite_note-6"><span class="cite-bracket">[</span>6<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Dieser ermöglicht Entscheidungen unter Sicherheit.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Wirtschaftliche_Aspekte">Wirtschaftliche Aspekte</h2></div>

<p>Die Fisher-Separation hat zur Folge, dass der Marktteilnehmer sichere Erwartungen über die Entwicklung der Marktdaten hat und das Ziel der <a href="Marktwert#Marktwertmaximierung" title="Marktwert">Marktwertmaximierung</a> (<a href="Shareholder_Value" title="Shareholder Value">Shareholder Value</a>) verfolgen kann.<sup id="cite_ref-7" class="reference"><a href="#cite_note-7"><span class="cite-bracket">[</span>7<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Werden die Competitivity- und Spanning-Bedingung erfüllt, kann ebenfalls Marktwertmaximierung betrieben werden.

</p><p>Bei unsicheren Entscheidungen muss der Kapitalmarkt friktionsfrei und vollständiger Kapitalmarkt sein und <a href="Vollkommener_Wettbewerb" class="mw-redirect" title="Vollkommener Wettbewerb">vollkommener Wettbewerb</a> vorliegen. Die Zusammensetzung des optimalen <a href="Portfolio" title="Portfolio">Portfolios</a> auf einem vollkommenen Kapitalmarkt unter Unsicherheit wird durch die <a href="Tobin-Separation" title="Tobin-Separation">Tobin-Separation</a> beschrieben.<sup id="cite_ref-8" class="reference"><a href="#cite_note-8"><span class="cite-bracket">[</span>8<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Risikobehaftete Entscheidungen werden hier unabhängig von der <a href="Risikoeinstellung" title="Risikoeinstellung">Risikoeinstellung</a> des <a href="Entscheidungstr%C3%A4ger" class="mw-redirect" title="Entscheidungsträger">Entscheidungsträgers</a> getroffen.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Einzelnachweise">Einzelnachweise</h2></div>

<li id="cite_note-1"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-1">↑</a></span> <span class="reference-text">Irving Fisher: <a rel="nofollow" class="external text" href="http://files.libertyfund.org/files/1416/0219_Bk.pdf"><i>The Theory of Interest</i>, 1930, S. 61 ff.</a></span>

</li>

<li id="cite_note-2"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-2">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Wertorientiertes_Logistikmanagement/v2H_CgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Fisher-Separationstheorem&pg=PA60&printsec=frontcover">Michael Schönherr, <i>Wertorientiertes Logistikmanagement</i>, 2016, S. 60</a></span>

</li>

<li id="cite_note-3"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-3">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Finanzierungstheorie_und_Unternehmenspol/R-nNQBBs6_UC?hl=de&gbpv=1&dq=Fisher-Separationstheorem&pg=PA134&printsec=frontcover">Thomas E. Copeland/John Fred Weston/Kuldeep Shastri, <i>Finanzierungstheorie und Unternehmenspolitik</i>, 2008, S. 43</a></span>

</li>

<li id="cite_note-4"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-4">↑</a></span> <span class="reference-text">Volker Breid, <i>Aussagefähigkeit agencytheoretischer Ansätze im Hinblick auf die Verhaltenssteuerung von Entscheidungsträgern</i>, in: <a href="Schmalenbachs_Zeitschrift_f%C3%BCr_betriebswirtschaftliche_Forschung" title="Schmalenbachs Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung">Schmalenbachs Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung</a> 47 (9), 1995, S. 835</span>

</li>

<li id="cite_note-5"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-5">↑</a></span> <span class="reference-text">Thomas E. Copeland/John Fred Weston/Kuldeep Shastri, <i>Finanzierungstheorie und Unternehmenspolitik</i>, 2008, S. 134; ISBN 9783868940688</span>

</li>

<li id="cite_note-6"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-6">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Finanzierung/6_N3DwAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Fisher-Separationstheorem&pg=PA56&printsec=frontcover">Matthias Bank/Wolfgang Gerke, <i>Finanzierung</i>, 2016, S. 56</a></span>

</li>

<li id="cite_note-7"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-7">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Unternehmensinvestitionen/KqUuBAAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Fisher-Separation+Marktwertmaximierung&pg=PA92&printsec=frontcover">Henry Schäfer, <i>Unternehmensinvestitionen</i>, 2005, S. 202</a></span>

</li>

<li id="cite_note-8"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-8">↑</a></span> <span class="reference-text"><a href="James_Tobin" title="James Tobin">James Tobin</a>, <i>Liquidity Preferences as Behavior towards Risk</i>, in: Review of Economic Studies 25, 1958, S. 70</span>

</li>

</ol></div><div><div class="zim-footer">

Dieser Artikel wurde von <a class="external text" title="Zuletzt bearbeitet am 2024-02-20" href="https://de.wikipedia.org/wiki/?title=Fisher-Separationstheorem&oldid=242378199">Wikipedia</a> herausgegeben. Der Text ist unter <a class="external text" href="https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/deed.de">Creative Commons Attribution-Share Alike 4.0</a> verfügbar, sofern nicht anders angegeben. Für die Mediendateien können zusätzliche Bedingungen gelten.

</div>

</div></div>

</div>

</main>

</div>

</body></html>